在眼前的這場(chǎng)來(lái)勢(shì)洶洶的金融危機(jī)當(dāng)中，使我們進(jìn)一步看清了美元霸權(quán)的實(shí)質(zhì)。在這場(chǎng)金融變革中，我們必須冷靜地審視和分析我們自己，做更深層次的思考，走我們自己的路，應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。本文試從不同社會(huì)制度下金融體系運(yùn)行的特點(diǎn)入手去解讀當(dāng)前我國(guó)在金融產(chǎn)品創(chuàng)新中存在的一些突出問(wèn)題，特別是以金融產(chǎn)品之一

“政府專(zhuān)項(xiàng)債券”的創(chuàng)新使用作為一個(gè)切入點(diǎn)探索國(guó)家主導(dǎo)下社會(huì)財(cái)富的合理流動(dòng)和增值，以期達(dá)到“富民強(qiáng)國(guó)”的目的。

一、金融產(chǎn)品的創(chuàng)新

（一）我國(guó)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的特點(diǎn)

1．我國(guó)國(guó)民財(cái)富的構(gòu)成特點(diǎn)。毋需諱言，我國(guó)自己可掌控的國(guó)民財(cái)富由兩大部分組成。一是國(guó)財(cái)，二是民財(cái)。國(guó)財(cái)，包括國(guó)家的貨幣發(fā)行權(quán)和貨幣儲(chǔ)備、公共資源、國(guó)企資產(chǎn)和國(guó)家信用。民財(cái)，主要是指人民掌控的貨幣和財(cái)物。

2．我國(guó)國(guó)情下的金融創(chuàng)新的目的。我國(guó)的社會(huì)制度決定了我國(guó)的金融是為人民服務(wù)的，金融創(chuàng)新的目的是為了更好地確保國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和人民生活、生產(chǎn)的正常開(kāi)展。

（二）我國(guó)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的基本要求

1．我國(guó)在金融產(chǎn)品創(chuàng)新上應(yīng)把握的原則。我們?cè)诮鹑诋a(chǎn)品創(chuàng)新上應(yīng)把握的原則有三點(diǎn)：一是堅(jiān)持國(guó)家信用主導(dǎo)的原則。有國(guó)家信用做支撐的產(chǎn)品生命力就強(qiáng)，反之就易受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響；二是堅(jiān)持正確的使用方向。即在國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策下開(kāi)展，符合社會(huì)財(cái)富發(fā)展與增值的需要，盡量避免資金在金融機(jī)構(gòu)間循環(huán)；三

是運(yùn)行特征。主要是體現(xiàn)政府交易策略，風(fēng)險(xiǎn)和收益。其運(yùn)行模式可以用下圖表示：國(guó)民財(cái)富循環(huán)增值示意圖（圖1）。

2．我國(guó)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的主體是政府。在西方金融體制下，市場(chǎng)主導(dǎo)，創(chuàng)新的主體是金融機(jī)構(gòu)，他們創(chuàng)新的目的是獲取自身利益最大化和轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險(xiǎn)。而我們不是，我們是在政府主導(dǎo)下解決財(cái)富在社會(huì)的合理流動(dòng)，并在流動(dòng)中增值，以發(fā)達(dá)到“國(guó)富民強(qiáng)”的目的。3．我國(guó)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的基本依托應(yīng)是國(guó)家信用。我國(guó)同西方經(jīng)濟(jì)明顯不同的是，作為最主要金融工具的貨幣發(fā)行我國(guó)是以國(guó)家信用做基礎(chǔ)，西方經(jīng)濟(jì)多數(shù)則是以私有的金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)行主體。

4．我國(guó)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的運(yùn)行模式。一是政府交易策略。即政府在金融產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)所使用的方式或途徑。二是風(fēng)險(xiǎn)控制。主要指有計(jì)劃的發(fā)行規(guī)模和以財(cái)政收入為保障的償還方式。三是收益。比照銀行利率，收益區(qū)間應(yīng)最低不低于同期存款利率，但要不高于同期銀行貸款利率上限。

（三）我國(guó)金融產(chǎn)品創(chuàng)新路線圖（圖2）

二、政府專(zhuān)項(xiàng)債券產(chǎn)品的使用

在上述理論條件支持下，筆者吸收了我們?cè)羞^(guò)的一些做法推出了一種全新的金融產(chǎn)品，即：“政府專(zhuān)項(xiàng)債券”產(chǎn)品，以作為金融創(chuàng)新的嘗試。下面就此產(chǎn)品的設(shè)想及運(yùn)行特點(diǎn)做以說(shuō)明。

（一）政府專(zhuān)項(xiàng)債券的特點(diǎn)與優(yōu)勢(shì)

1．政府專(zhuān)項(xiàng)債券與國(guó)債的區(qū)別

國(guó)債又稱(chēng)國(guó)家公債，是國(guó)家以其信用為基礎(chǔ)，按照債的一般原則，通過(guò)向社會(huì)籌集資金所形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

政府專(zhuān)項(xiàng)債券，是一種全新的金融產(chǎn)品形式，它是基于國(guó)家信用產(chǎn)生的，它應(yīng)屬?lài)?guó)家信用基本形式中“專(zhuān)項(xiàng)債劵”的形式之一，它的融資主體是政府。它既可以吸納人民手中的資金，又可以變現(xiàn)政府資源。它與國(guó)債的主要區(qū)別有四點(diǎn)，發(fā)行主體，發(fā)行方式，監(jiān)管方式和使用方向的不同。

（1）發(fā)行主體。國(guó)債的發(fā)行主體是國(guó)家，政府專(zhuān)項(xiàng)債劵發(fā)行的主體是省及省級(jí)以下各級(jí)政府。

（2）發(fā)行方式。國(guó)債的發(fā)行方式主要有五種，即公募法、承受法、出賣(mài)法、支付發(fā)行法和強(qiáng)制攤派法。而政府專(zhuān)項(xiàng)債券則不同，它主要采用出賣(mài)法，由各級(jí)政府責(zé)成本級(jí)財(cái)政部門(mén)或委托金融部門(mén)發(fā)行。

（3）監(jiān)管方式。由于發(fā)行主體和發(fā)行方式的不同必然形成監(jiān)管方式的不同，政府專(zhuān)項(xiàng)債券的監(jiān)管主要由同級(jí)金融監(jiān)管部門(mén)負(fù)責(zé)。

（4）使用方向。因發(fā)行主體不同而用于相應(yīng)范圍，國(guó)債主要用于社會(huì)公益事業(yè)、大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及重大項(xiàng)目投資等。政府專(zhuān)項(xiàng)債券的使用主要體現(xiàn)地方性。

2．政府專(zhuān)項(xiàng)債券的主要優(yōu)勢(shì)

在國(guó)家信用的大前提下，政府專(zhuān)項(xiàng)債券的主要優(yōu)勢(shì)可以概括為四句話，即收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)可控，規(guī)模合理，政策配套。在固定收益率的前提下，將金融機(jī)構(gòu)的收益部分“擠出”，轉(zhuǎn)給購(gòu)債者和企業(yè)，既讓利于民，達(dá)到“民富”，又使企業(yè)融資成本相應(yīng)得到降低。由于有政府財(cái)政做擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)也是最低的。由于規(guī)模隨需求確定，所以發(fā)行的規(guī)模是在合理的范圍內(nèi)，這不僅保證了收益，也降低了投融資雙方的風(fēng)險(xiǎn)。在政府的主導(dǎo)下，必然會(huì)有相關(guān)的政策和措施跟進(jìn)，這一整套的方法必然會(huì)使這一“良性循環(huán)”得到很好的運(yùn)轉(zhuǎn)。

（二）政府專(zhuān)項(xiàng)債券的創(chuàng)新

1．發(fā)行主體的重新確立。下放到具有獨(dú)立稅收資格的一級(jí)政府，目前以地市一級(jí)為好，也可擴(kuò)大到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行較好的縣級(jí)政府。

2．發(fā)行方式。地方政府主導(dǎo)，財(cái)政發(fā)行，人民銀行出臺(tái)金融運(yùn)行政策，銀監(jiān)部門(mén)、證監(jiān)部門(mén)監(jiān)管、政府稅收擔(dān)保。

3．監(jiān)管方式。主要是發(fā)行手段的設(shè)立、風(fēng)險(xiǎn)控制和償還機(jī)制的設(shè)立等等。這里政府要成立專(zhuān)門(mén)的發(fā)行管理機(jī)構(gòu)，主要管理部門(mén)為銀監(jiān)部門(mén)和證監(jiān)部門(mén)。

4．發(fā)行期限。以中短期為主，短期則為3至6個(gè)月，中期為1至3年。

5．使用方向。地域內(nèi)的中小企業(yè)。

（三）政府專(zhuān)項(xiàng)債券資金的使用及其影響

1．使用。投放方向是所轄地方中小企業(yè)。國(guó)情決定了中小企業(yè)的重要性，是社會(huì)財(cái)富增值承接的基本結(jié)構(gòu)。財(cái)富的地方循環(huán)增值模式示意圖（圖3）。

2．化解投放風(fēng)險(xiǎn)的主要形式。三項(xiàng)措施并用。一是建立企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)互助促進(jìn)會(huì)，設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)互助基金。二是采取風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)保的方式。三是資產(chǎn)抵押。即傳統(tǒng)的抵押方式。三種方式并用，既容易操作，手續(xù)較為便捷，又能把風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

3．影響。一是經(jīng)濟(jì)方面的。政府專(zhuān)項(xiàng)債券的發(fā)行方式和使用方向決定了利益的一致性，即地方企業(yè)與人民的切身利益息息相關(guān)，這樣就極大地激發(fā)人民對(duì)地方政府和企業(yè)的認(rèn)同感，自覺(jué)地關(guān)心、關(guān)注地方經(jīng)濟(jì)。在財(cái)富良性循環(huán)發(fā)展的感召下，會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)人民投資的積極性，良性互動(dòng)的效果會(huì)越來(lái)越明顯。二是政治方面的。經(jīng)濟(jì)的影響必然帶來(lái)政治上的影響。如政府較易統(tǒng)一人民意志；保持地方的穩(wěn)定；增強(qiáng)地方的向心力和凝聚力，打造地方名片，擴(kuò)大人民對(duì)地方政府的支持、增強(qiáng)對(duì)政府行政的監(jiān)督等等。

（四）利弊分析

一是要解決好與銀行之間的矛盾。政府專(zhuān)項(xiàng)債券的發(fā)行對(duì)儲(chǔ)蓄的沖擊是明顯的。銀行今后利潤(rùn)的主要來(lái)源，將主要依靠各種金融服務(wù)收取的手續(xù)費(fèi)，而不是存貸款利率差，這也是發(fā)展的必然趨勢(shì)。二是要解決好與傳統(tǒng)國(guó)債發(fā)行之間的矛盾。在現(xiàn)行的體制下，政府專(zhuān)項(xiàng)債券與國(guó)債兩者之間是存在矛盾的，可能會(huì)產(chǎn)生此消彼長(zhǎng)或重復(fù)發(fā)行的情況。三是要切實(shí)控制好發(fā)行規(guī)模。這是能不能使這項(xiàng)產(chǎn)品順利實(shí)現(xiàn)的一個(gè)重要控制因素，發(fā)行超過(guò)了需求，政府會(huì)背上債務(wù)包衭；發(fā)行少了，滿足不了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。這里，我國(guó)政府體制的計(jì)劃功能長(zhǎng)項(xiàng)會(huì)發(fā)揮作用。

三、對(duì)我國(guó)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的幾點(diǎn)思考

（一）在金融產(chǎn)品的創(chuàng)新上要充分考慮我國(guó)的國(guó)情和國(guó)家制度特點(diǎn)，適時(shí)推出符合我國(guó)國(guó)情的金融產(chǎn)品

這里一是要充分利用好“過(guò)剩”的儲(chǔ)蓄，既要保持金融的穩(wěn)定，又要防止資產(chǎn)價(jià)格泡沫。二是要充分看到我們的改革的優(yōu)勢(shì)，即政府的主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)。在我國(guó)的金融創(chuàng)新中也要充分利用政府的主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)，即在政府主導(dǎo)的下，敢于打破多部門(mén)分業(yè)監(jiān)管的格局，做到形式為內(nèi)容服務(wù)。

（二）要加大國(guó)家對(duì)社會(huì)財(cái)富的理解和利用的力度一是要提高對(duì)財(cái)富性質(zhì)的認(rèn)識(shí)，尤其是對(duì)政府掌控的公共資源的理解，要從實(shí)質(zhì)中看到，只要讓公共資源進(jìn)入市場(chǎng)，資源就可以轉(zhuǎn)化為財(cái)富，這是一個(gè)啟動(dòng)財(cái)富的有效途徑。二是要加大對(duì)公共資源財(cái)富的解讀，使公共資源更多、盡早地進(jìn)入市場(chǎng)變成生產(chǎn)要素并加以利用。這在目前擴(kuò)大內(nèi)需，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展上有重大的意義。直接地說(shuō)，一個(gè)好處是通過(guò)合理有效的途徑可以將“民財(cái)”變成“國(guó)財(cái)”；第二個(gè)好處是使資源得到開(kāi)發(fā)和利用；第三個(gè)好處是可以在所有權(quán)轉(zhuǎn)變時(shí)保持國(guó)內(nèi)貨幣總量不變。三是要改變對(duì)土地資源的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)。從生產(chǎn)要素上講，土地成為資本更多地表現(xiàn)了它的空間特性。在這一點(diǎn)上，它與其它具備空間特性的資源在用途上是完全一致的。如廢棄地、水面、灘涂、草原、林地等形式。只要開(kāi)發(fā)利用的合理，這些要素都會(huì)轉(zhuǎn)化為財(cái)富為我們所用。

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