目前,我國旅游經(jīng)濟總體保持平穩(wěn)較快發(fā)展勢頭。中國旅游研究院預(yù)計2012年全年旅游接待總?cè)藬?shù)約31.3億人次,旅游總收入2.6萬億元。其中,國內(nèi)旅游人數(shù)約30億人次,同比增長13.6%;國內(nèi)旅游收入2.3萬億元,同比增長19%。入境旅游人數(shù)1.32億人次,同比下降2.2%;入境旅游外匯收入485億美元,與去年基本持平。出境旅游人數(shù)8200萬人次,同比增長16.7%;出境旅游花費約850億美元,同比增長20%。由此可得出,總體上,目前支撐我國旅游經(jīng)濟發(fā)展的基本面沒有改變,行業(yè)景氣度依舊較高。

從上市公司公布的2012年三季報的經(jīng)營情況來看,餐飲旅游行業(yè)弱周期穩(wěn)步增長的特征明顯,各子行業(yè)增長趨勢良好,業(yè)績高增長性確定。申萬餐飲旅游上市公司2012年前三季度共實現(xiàn)營業(yè)總收入356.22億元,同比增長19.23%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤31.00億元,同比增長21.17%。

子行業(yè)投資機會分析:

1)景區(qū):憑借壟斷性的資源優(yōu)勢,客流量穩(wěn)步上升,營業(yè)收入增長良好,盈利能力較強。景區(qū)應(yīng)著重改善旅游產(chǎn)品結(jié)構(gòu),圍繞“吃、住、行、游、購、娛”旅游六要素對景區(qū)資源進行深度開發(fā),提高人均消費水平,逐漸將單純的門票經(jīng)濟向旅游產(chǎn)業(yè)鏈全面延伸,最終將景區(qū)打造為囊括所有旅游要素的旅游目的地。

2)酒店:經(jīng)濟型酒店市場在中國正處于一個快速成長階段。行業(yè)自05、06年進入高速發(fā)展期以來,始終保持強勁的增勢,未來的增長仍有很大的空間。

3)餐飲:保持平穩(wěn)發(fā)展。未來將向規(guī)模化、品牌化方向發(fā)展。4)免稅:面臨巨大的發(fā)展機遇。

行業(yè)估值分析:經(jīng)過近期的調(diào)整,目前餐飲旅游板塊的整體市盈率(剔除負值)為25倍左右,低于2005年以來的平均水平,板塊現(xiàn)處于較低的估值區(qū)間。目前重點公司的估值已接近歷史區(qū)間底部。但是與全部A股的估值水平相比,目前行業(yè)相對A股的溢價率約為2.3倍,行業(yè)估值壓力依然存在。

行業(yè)投資策略:目前,從行業(yè)景氣度來看,我國旅游市場繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展勢頭,支撐我國旅游經(jīng)濟發(fā)展的基本面沒有改變,行業(yè)景氣度依舊較高。從行業(yè)政策面來看,旅游經(jīng)濟扶持政策力度不減。從上市公司公布的2012年三季報的業(yè)績來看,旅游行業(yè)各子行業(yè)增長趨勢良好,業(yè)績高增長性確定。因此,我們繼續(xù)維持行業(yè)“優(yōu)于大勢”的投資評級。從子行業(yè)情況看,我們看好客流量增速穩(wěn)定、對景區(qū)資源進行深度開發(fā),逐漸將單純的門票經(jīng)濟向旅游產(chǎn)業(yè)鏈全面延伸的景區(qū)類子行業(yè);經(jīng)濟型酒店經(jīng)營為主的酒店類子行業(yè);面臨重大發(fā)展機遇的的免稅行業(yè)未來的發(fā)展前景。中長期我們重點推薦具有高成長性、估值相對合理的上市公司,如中國國旅、中青旅;短期可重點關(guān)注具備事件驅(qū)動或基本面出現(xiàn)拐點的公司,如峨眉山A、麗江旅游、張家界等。

風(fēng)險提示:經(jīng)濟的下滑、國家政策對行業(yè)的支持力度可能低于預(yù)期、突發(fā)性自然災(zāi)害的不良影響等。

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